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ST清洗:新建污水处理厂大幅增加工程收入
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发布日期：2010-06-12 |
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根据成都市城市规划调整,蓝星清洗股份有限公司全资子公司成都市排水有限责任公司(以下简称“排水公司”)下属、第二污水处理厂因其用地性质发生变化需进行拆迁。经成都市人民政府授权,成都金融城投资发展有限责任公司(以下简称“金融城公司”)负责对该两座污水处理厂进行拆迁并对排水公司以异地还建方式进行补偿。排水公司与金融城公司已经签署了《拆迁补偿协议》。
鉴于排水公司在污水处理厂建设与营运方面具有专业人员和技术,经验丰富,金融城公司委托排水公司负责新建污水处理厂和提升泵站的建设工作,但新建污水处理厂和提升泵站建设所需的全部审批手续仍依照前款约定由金融城公司负责,就该委托代建事宜,双方将另行签订协议。
2.我们的分析与判断
(1)新建污水处理厂,将大幅增加工程收入。
排水公司目前污水处理能力为150万吨/日,在成都地区污水处理能力为130万吨/日,其中、第二污水处理厂目前的处理能力分别40万吨/日、30万吨/日。排水公司同意金融城公司对其下属的、第二污水处理厂进行拆迁;作为拆迁补偿,金融城公司同意在异地为排水公司新建一座70万吨/日污水处理产能的污水处理厂,拆迁新建的污水处理产能占到了公司成都地区产能的53.8%。
经审核2009年1月1日排水公司成都市中心城区八座污水处理厂投资额(含八座污水处理厂尚未支付的土地出让金等土地购置成本)为194,099.86万元,其中,固定资产净值129,397.98万元,无形资产净额64,701.89万元。我估计公司新建70万吨/日污水处理厂的总投资至少有9亿元,按照工程建设项目15%的投资净收益计算,公司承担此污水处理厂建设的净利润将达到1.35亿元。污水处理厂的建设工期一般为一年,假设2010-2011年的工程建设进度分别为30%和70%,我们预计该新建的污水处理厂在2011年底将建成投产运营,预测公司2010-2011年的工程建设净利润分别为4050万元和9450万元,按总股本4.62亿股计算,工程收入增加的每股收益分别0.09元和0.20元。
(2)新建污水处理厂,将提升资产质量、降低运营成本。
排水公司下属现污水处理厂一期工程污水处理能力为10万吨/日,已运营20年;污水处理厂二期工程污水处理能力为30万吨/日,已运营12年,现第二污水处理厂已运营6年。本次政府全额投资新建同等规模的污水处理厂与排水公司现有的、第二污水处理厂进行置换,相当于延长了排水公司、第二污水处理厂的使用期限,减少了排水公司设备使用到期后的更新成本和技术改造成本,对公司生产经营和未来发展将产生积极影响。
3.投资建议
我们预测预测公司2010-2011年的营业收入分别为6.6亿元、8.2亿元,EPS分别为0.62元和0.87元,对应市盈率分别为32X、23X。我们认为公司外延扩张刚刚开始,未来发展空间无限,外延扩张和资产注入有望带来超预期的业绩增长和股东回报率,同时考虑到污水处理行业的高成长性和弱周期性,公司合理的相对估值PE为40倍,目标价位24.8元,继续维持“推荐”投资评级。
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